场内基金，通常是指可以在二级市场直接交易的基金，也就是通过证券账户，可以像股票一样买卖的基金。目前，二级市场的场内基金，大体来说可以分为3类：

场内基金的明显优势

在《套利的常识》里，作者章文引用了金融学中对套利的定义：获得没有初始投资的无风险利润的行为。场内基金备受投资人青睐，其最主要的原因就在于，场内基金和对应的场外基金之间，因为是在场内和场外两个市场定价，常常会存在定价不同步的情形，市场间的溢价或者折价，能被投资人利用，成为了无风险套利的机会。在业内比较有名的网站集思录，就是套利者非常活跃的社区，而集思录上也在及时更新场内基金的数据，供套利者们参考。

场内基金备受青睐的另一个原因，则是因为流动性。场内基金和股票一样，能实时交易，在需要资金的时候能及时变现，在准备买入的时候可以快速确认，日内也有交易机会以便找到更好的买点，多数的场内基金是T+1可以卖出，一些特殊的QDII基金，甚至可以日内卖出。而且，很多券商为了满足投资人对场内基金交易的需求，提供了非常优惠的费率，比买卖股票的手续费更低。 而与之相比，场外基金的确认是T+1，赎回的确认时间则更长，至少是T+3。

场内基金的交易方式

场内基金因为同时具备了场外基金和场内股票的一些特性，场内基金的交易方式要更丰富多样，最常见的有三种。

1、场内交易

场内基金最简单也最常用的交易方式，是场内交易，只要知道场内基金的代码，就可以用证券账户，像股票一样，输入基金代码买入和卖出。比如今年春节后很火爆的科技指数ETF基金【科技ETF 515000】，输入代码515000就可以交易。这个代码还有一点小含义，5开头的代码，是在上海交易所上市的基金，而1开头的代码是在深圳交易所上市的。就跟股票代码的0开头和6开头的区别类似。

2、场内申购和赎回

除此之外，场内基金还可以进行场内申购和场内赎回。与场内交易相比，这样操作最大的差别在于交易价格。场内申购和场内赎回的成交价格，是以当天受盘后基金的净值来确认，而场内交易则是以当时在二级市场的实时价格成交。

举个例子，最近原油类的基金很受市场关注，其中，南方原油就是其中的一只投资原油期货的基金，可以场内交易。南方原油在场内的代码是【南方原油 501018】国外创业资讯网站，在场外的基金代码也相同。场内交易是以当日的市场价格买入，比如4月29日的收盘价是0.656，那如果是收盘前买入，就是以这个价格成交。可若是通过场内申购，则是以原油基金在4月29日的净值确认份额。根据集思录的估值数据，4月29日这一天，南方原油的净值大概是0.3456，两者之间的价格差异非常明显。

当然，以上只是举例，南方原油是因为场外申购已经停止，所以场内溢价比较高，多数情况下，场内溢价不会如此明显。

3、场外申购、认购和赎回

场外申购、认购和赎回，是和普通开放式基金一样的操作，不管是通过券商平台，还是通过天天基金之类基金销售平台，亦或是直接通过基金公司，其最后结果都是直接像基金公司购买基金的份额，当日申购的份额，以当日收盘前的基金净值确认份额。

场外申购与场内申购最大的区别是，场外申购的基金份额，不能直接在场内交易，只能在场外交易。而场内申购的份额，在确认后是可以直接在场内交易的，不过一般需要T+2个交易日。

不过，如果是通过券商平台进行的场外申购，会有额外的一个功能，那就是转托管。通过证券交易软件，就可以将持有的场外基金的份额，直接转入到证券账户，变成可以在场内直接交易的场内基金的份额，中间大概也是需要2个交易日。

最典型的套利场景

巴菲特曾说过：给某人一条鱼，他只能吃一天，教他去套利，则可享用终生。据说，巴菲特早期的投资，也曾有过大量套利的经验。对于很多了解套利逻辑的投资人来说，因为场内基金的特点，它是非常好的套利工具。最典型套利场景有两个：

1、用时间换空间的封闭基金。

封闭基金最典型的特点是有一个封闭期，不同封闭基金的封闭期通常都不太一样，可能是3年，也可能是更长的5年，在封闭期内，基金封闭式运作无法赎回。为了解决流动性问题，封闭基金通常会在上市后转场内上市交易。因为场内和场外流动性差异，场内基金往往会出现折价，尤其是在市场行情不好，折价率会非常明显。如下图（数据来源：集思录），东证睿泽是封闭期3年的基金，明年1月封闭期结束，截止到4月30日，场内收盘价格是1.1020，而场外预估净值是1.1648，场内要比场外便宜很多。

对于封闭基金，在封闭期结束后，因为场内和场外流动性基本趋同，折价率会被抹平，场内和场外的价格也会趋同。在折价率很大的时候，通过场内交易以折价买入，在封闭期结束以后，通过场内赎回兑现，相比直接投资场外基金，折价就是额外的收益，也是额外的安全垫。当然，这种用时间换空间的套利方式，也仍还是有风险的，如果封闭期结束，基金的场外净值，甚至低于场内买入的价格，那就会面临亏损。所以，封闭基金的套利，还要结合对估值的判断，折价率很高，市场除在极度低估的时候，风险更低。比如，在2018年市场很差的时候，东征睿泽场内价格一度跌到0.75附近，折价率超过20%。如果那时在场内买入，当前的盈利无疑就已经非常明显。

2、因场外停止申购而来的溢价。

今年以来，原油是资本市场备受关注的品种，市场中投资原油的基金，也因为市场环境 的变化，而有非常明显的套利空间。我觉得最经典的是指数投资人@ETF拯救世界 曾公开的两次操作，其中第一次跨品种之间的套利，尤其有参考意义。

华宝油气基金是很多人熟悉的投资海外石油公司的基金，在较早的时候，基金公司就发布申明，因为外汇储备不足停止场外申购，可以赎回。在那之后，场内的华宝尤其交易异常活跃，也因此有了很高的溢价。而那时另一只投资海外石油公司的基金【石油基金160416】因为场外还可以继续申购，场内的溢价还不是很明显。最后，套利的步骤是：

1、将场内有高溢价的

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